無紙化大趨勢下，紙價卻在瘋狂飆漲
發(fā)布時間：2024-04-17 點擊：92
現(xiàn)代文明走到今天這個時點，環(huán)境保護、資源可持續(xù)等意識已經(jīng)漸漸深入人心。不知何時起，用了上千年的紙，在我們的意識中已經(jīng)與被砍倒樹劃上了等號，用紙似乎就是在殘忍的破壞環(huán)境。因此而誕生出的貨幣塑料化、書籍電子化、新聞網(wǎng)絡化等等的新時代大趨勢，無一不是引導未來走向無紙化。
但就是在紙張用途應在逐漸變窄的大眾普遍認知中，紙的價格卻在瘋狂地飆漲，廢紙價格漲幅一度沖破250元/噸，智通財經(jīng)從近期全國50家造紙廠廢紙報價信息中看到，其中48家紙廠的收購價都出現(xiàn)了上調(diào)，幅度在20-250元/噸不等，其中河北永新玖龍、天津玖龍漲幅、合肥宏圖彩印漲幅位列前三甲，分別上調(diào)250元/噸、210元/噸、120元/噸。
而2016年以來，各種類的紙價格都在大幅上漲，這樣看來，造紙行業(yè)似乎并非大眾認知的那樣簡單啊。
政策利好+供給集中+需求增長，催使行業(yè)繼續(xù)向上
造紙屬于非常傳統(tǒng)的輕化工行業(yè)，智通財經(jīng)在翻閱行業(yè)資料時發(fā)現(xiàn)，造紙行業(yè)近期算是個多事之秋啊，原料價格的上漲、環(huán)保制度引起的行業(yè)大清洗，以及下游需求的大幅變化等原因，導致行業(yè)起伏波動明顯多于以往。
首先來看原料價格的上漲，紙漿和廢紙作為造紙最重要的兩項原材料，其價格都在不同程度的上漲。
紙漿價格方面，源于其原料木漿的新增產(chǎn)能未達預期，導致價格上漲。基于紙漿5年產(chǎn)能投放周期的共識，原定計劃2017-2018年的產(chǎn)能集中投放會沖擊漿價，但是2016年至今新增的產(chǎn)能不及預期，而前期紙漿庫存又處于低位，因此價格才會出現(xiàn)反周期的上漲。
但這依然很難改變產(chǎn)能大規(guī)模投放的趨勢，紙漿價格仍大概率會遭受不小的沖擊。
廢紙價格方面，我國進口廢紙雖然占比逐步下降，但2016年仍有36.5%，2016年下半年的國外廢紙價格上漲，和國際運費的上漲，直接將國內(nèi)的廢紙價格也拉起來了，2016年至今已有20%-33%的漲幅。
但是廢紙造紙在2015年6月之后，擁有50%-70%的增值稅返點的優(yōu)惠，利好那些有廢紙回收資格和渠道的企業(yè)。
其次是環(huán)保政策引起的行業(yè)大清洗。造紙業(yè)作為cod（化學需氧量，用于反映水體有機物污染程度）排放的第一大行業(yè)，在環(huán)保治理趨嚴下是首當其沖的，而2016年12月國家環(huán)保部發(fā)文明確要求，火電和造紙行業(yè)必須在2017年6月30日之前，完成排污許可證申請與核發(fā)工作。
直接的沖擊就是，大紙企將得到排污優(yōu)惠，而小紙企生產(chǎn)會更加困難。排污許可證制度明確規(guī)定企業(yè)的廢水和廢氣排放采用總量控制，與其直接掛鉤的是企業(yè)總產(chǎn)能，在這種制度下，小企業(yè)的擴產(chǎn)難度將非常大。
同時，電力能源在造紙成本占比高達7%-15%，而京津冀、長三角、珠三角等區(qū)域禁止新建燃煤自備電廠后，大型企業(yè)可以通過并購電廠降低這部分成本，小企業(yè)只能艱難度日了。
再加上廢紙進口額度限制的制度，依然偏向大企業(yè)。在如此多政策驅動下，行業(yè)會呈現(xiàn)產(chǎn)能集中化的趨勢，龍頭企業(yè)將受益十分明顯。
最后來看一下紙業(yè)的下游需求，紙制品按用途分為文化紙、包裝紙、生活紙和特種紙四大類。文化紙就是受無紙化沖擊最大的種類，類似于新聞、報刊、圖書用紙都屬于文化紙，文化紙下游印刷行業(yè)2016年達到歷史增速最低的4.5%。
包裝紙在國內(nèi)零售、出口回暖和快遞行業(yè)崛起的大環(huán)境下，成為需求增長性最強的種類。而生活用紙由于其強消費屬性，使得其增速維持在4%處較為平穩(wěn)。
三大龍頭爭搶最受益標的
根據(jù)現(xiàn)行的行業(yè)環(huán)境，業(yè)務偏向包裝紙行業(yè)的龍頭企業(yè)應是較好的標的選擇，因此，就是晨鳴紙業(yè)、玖龍紙業(yè)和理文造紙三家企業(yè)之間的角逐。
業(yè)務方面，晨鳴是以銅版紙、雙膠紙、白卡紙為主，即以文化紙為主，包裝紙為輔，主要原料是紙漿；玖龍是以牛卡紙為主，即是箱板原紙的包裝紙業(yè)，主要原料是廢紙；理文是以牛卡紙、瓦楞紙為主，也是箱板原紙的包裝紙業(yè)，主要原料是廢紙。從業(yè)務種類來看，是增長性強，稅收受益的玖龍和理文略占優(yōu)勢。
財務方面，無論從財務穩(wěn)定性、盈利穩(wěn)定性、凈利潤增長、營業(yè)利潤率等數(shù)據(jù)來看晨鳴的領先優(yōu)勢非常大；其次是憑借最新半年報業(yè)績回升幅度較大的玖龍；排名最后的是因匯兌巨額虧損使利潤大幅縮水的理文。
估值方面，截至2017年6月12日收盤，晨鳴紙業(yè)的股價為9.69港元/股，對應的pe為7倍，pb為0.91；玖龍紙業(yè)的股價為9.58港元/股，對應的pe為14.7倍，pb為1.46倍；理文造紙的股價為6.72港元/股，對應的pe為10.6倍，pb為1.8，如果算入?yún)R兌虧損的話，理文的估值倍數(shù)是大幅攀升的。因此，就估值水平而言，晨鳴紙業(yè)明顯占優(yōu)，其次是玖龍紙業(yè)，最后是理文造紙。
如果再對比股價走勢的話，晨鳴股價走勢依舊好于玖龍和理文。因此，綜合上述四個方面的對比，晨鳴紙業(yè)仍是個人認為較好的選擇，其次是玖龍和理文。
國內(nèi)乳制品包裝監(jiān)察嚴 特侖蘇3批次包裝不合格
菲林、打樣、印刷品及電腦屏幕的色度差別
索尼與J.K.羅琳共同打造魔法書11月上市
凹版印刷的工藝原理分析
印刷制作設計需留意的地方
2012 年大幅面打印市場有望迎來飛躍發(fā)展
影樓管理要依靠“和”取勝！
處理彩印時需特別注意色彩因素
但就是在紙張用途應在逐漸變窄的大眾普遍認知中，紙的價格卻在瘋狂地飆漲，廢紙價格漲幅一度沖破250元/噸，智通財經(jīng)從近期全國50家造紙廠廢紙報價信息中看到，其中48家紙廠的收購價都出現(xiàn)了上調(diào)，幅度在20-250元/噸不等，其中河北永新玖龍、天津玖龍漲幅、合肥宏圖彩印漲幅位列前三甲，分別上調(diào)250元/噸、210元/噸、120元/噸。
而2016年以來，各種類的紙價格都在大幅上漲，這樣看來，造紙行業(yè)似乎并非大眾認知的那樣簡單啊。
政策利好+供給集中+需求增長，催使行業(yè)繼續(xù)向上
造紙屬于非常傳統(tǒng)的輕化工行業(yè)，智通財經(jīng)在翻閱行業(yè)資料時發(fā)現(xiàn)，造紙行業(yè)近期算是個多事之秋啊，原料價格的上漲、環(huán)保制度引起的行業(yè)大清洗，以及下游需求的大幅變化等原因，導致行業(yè)起伏波動明顯多于以往。
首先來看原料價格的上漲，紙漿和廢紙作為造紙最重要的兩項原材料，其價格都在不同程度的上漲。
紙漿價格方面，源于其原料木漿的新增產(chǎn)能未達預期，導致價格上漲。基于紙漿5年產(chǎn)能投放周期的共識，原定計劃2017-2018年的產(chǎn)能集中投放會沖擊漿價，但是2016年至今新增的產(chǎn)能不及預期，而前期紙漿庫存又處于低位，因此價格才會出現(xiàn)反周期的上漲。
但這依然很難改變產(chǎn)能大規(guī)模投放的趨勢，紙漿價格仍大概率會遭受不小的沖擊。
廢紙價格方面，我國進口廢紙雖然占比逐步下降，但2016年仍有36.5%，2016年下半年的國外廢紙價格上漲，和國際運費的上漲，直接將國內(nèi)的廢紙價格也拉起來了，2016年至今已有20%-33%的漲幅。
但是廢紙造紙在2015年6月之后，擁有50%-70%的增值稅返點的優(yōu)惠，利好那些有廢紙回收資格和渠道的企業(yè)。
其次是環(huán)保政策引起的行業(yè)大清洗。造紙業(yè)作為cod（化學需氧量，用于反映水體有機物污染程度）排放的第一大行業(yè)，在環(huán)保治理趨嚴下是首當其沖的，而2016年12月國家環(huán)保部發(fā)文明確要求，火電和造紙行業(yè)必須在2017年6月30日之前，完成排污許可證申請與核發(fā)工作。
直接的沖擊就是，大紙企將得到排污優(yōu)惠，而小紙企生產(chǎn)會更加困難。排污許可證制度明確規(guī)定企業(yè)的廢水和廢氣排放采用總量控制，與其直接掛鉤的是企業(yè)總產(chǎn)能，在這種制度下，小企業(yè)的擴產(chǎn)難度將非常大。
同時，電力能源在造紙成本占比高達7%-15%，而京津冀、長三角、珠三角等區(qū)域禁止新建燃煤自備電廠后，大型企業(yè)可以通過并購電廠降低這部分成本，小企業(yè)只能艱難度日了。
再加上廢紙進口額度限制的制度，依然偏向大企業(yè)。在如此多政策驅動下，行業(yè)會呈現(xiàn)產(chǎn)能集中化的趨勢，龍頭企業(yè)將受益十分明顯。
最后來看一下紙業(yè)的下游需求，紙制品按用途分為文化紙、包裝紙、生活紙和特種紙四大類。文化紙就是受無紙化沖擊最大的種類，類似于新聞、報刊、圖書用紙都屬于文化紙，文化紙下游印刷行業(yè)2016年達到歷史增速最低的4.5%。
包裝紙在國內(nèi)零售、出口回暖和快遞行業(yè)崛起的大環(huán)境下，成為需求增長性最強的種類。而生活用紙由于其強消費屬性，使得其增速維持在4%處較為平穩(wěn)。
三大龍頭爭搶最受益標的
根據(jù)現(xiàn)行的行業(yè)環(huán)境，業(yè)務偏向包裝紙行業(yè)的龍頭企業(yè)應是較好的標的選擇，因此，就是晨鳴紙業(yè)、玖龍紙業(yè)和理文造紙三家企業(yè)之間的角逐。
業(yè)務方面，晨鳴是以銅版紙、雙膠紙、白卡紙為主，即以文化紙為主，包裝紙為輔，主要原料是紙漿；玖龍是以牛卡紙為主，即是箱板原紙的包裝紙業(yè)，主要原料是廢紙；理文是以牛卡紙、瓦楞紙為主，也是箱板原紙的包裝紙業(yè)，主要原料是廢紙。從業(yè)務種類來看，是增長性強，稅收受益的玖龍和理文略占優(yōu)勢。
財務方面，無論從財務穩(wěn)定性、盈利穩(wěn)定性、凈利潤增長、營業(yè)利潤率等數(shù)據(jù)來看晨鳴的領先優(yōu)勢非常大；其次是憑借最新半年報業(yè)績回升幅度較大的玖龍；排名最后的是因匯兌巨額虧損使利潤大幅縮水的理文。
估值方面，截至2017年6月12日收盤，晨鳴紙業(yè)的股價為9.69港元/股，對應的pe為7倍，pb為0.91；玖龍紙業(yè)的股價為9.58港元/股，對應的pe為14.7倍，pb為1.46倍；理文造紙的股價為6.72港元/股，對應的pe為10.6倍，pb為1.8，如果算入?yún)R兌虧損的話，理文的估值倍數(shù)是大幅攀升的。因此，就估值水平而言，晨鳴紙業(yè)明顯占優(yōu)，其次是玖龍紙業(yè)，最后是理文造紙。
如果再對比股價走勢的話，晨鳴股價走勢依舊好于玖龍和理文。因此，綜合上述四個方面的對比，晨鳴紙業(yè)仍是個人認為較好的選擇，其次是玖龍和理文。
國內(nèi)乳制品包裝監(jiān)察嚴 特侖蘇3批次包裝不合格
菲林、打樣、印刷品及電腦屏幕的色度差別
索尼與J.K.羅琳共同打造魔法書11月上市
凹版印刷的工藝原理分析
印刷制作設計需留意的地方
2012 年大幅面打印市場有望迎來飛躍發(fā)展
影樓管理要依靠“和”取勝！
處理彩印時需特別注意色彩因素